國5月ISM制造業指數為56.1，高于預期的54.5，但低于上個月的55.4。分項數據顯示，新訂單和產出加快，但就業指數下降，價支付指數保持高企。與此同時，國5月Markit制造業PMI終值為57，低于預期的57.5，也是今年以來的低點。Markit的分項數據顯示通脹進一步加劇，新訂單和產出也放緩。歐元區5月制造業PMI終值為54.6，為2020年11月以來的最低水平。這表明經濟增長和控制通脹之間很難實現完全平衡。隨著加息的推進，國經濟增速下行的力可能會進一步增大。

在國方面，上海從6月1日開始全面恢復正常的生產生活秩序，經濟活全面重啟。然而，鋁市場的恢復可能不會那麼樂觀。供應增速快于市場預期，但終端需求的恢復較為緩慢。據SMM數據，鋁下游龍頭企業的開工率環比增長了2.7個百分點，達到了61.8%。由于終端需求仍然疲，訂單不足仍然限制了開工率的回升，目前的開工率還未恢復到五一假期前的水平。

鋁錠重復質押事件對市場緒產生了影響。一方面，短期的現貨貿易需求到了影響；另一方面，市場擔心被質押的不可流通庫存進市場后可能會增加供應。據昨日Mysteel的調研數據，無錫地區的現貨報價為20160元/噸，佛山地區為20140元/噸，鞏義地區為20270元/噸。無錫地區的投到了回暖的抑制，佛山地區的市場報價相對混，而鞏義地區的下游市場積極采購，市場緒較好。時間本對鋁的供應和終端需求沒有影響，但在第二季度末，鋁市場面臨著供需雙方的回暖。如果事態持續發酵，鋁市場的供應力可能會增加。

在海外方面，倫敦鋁庫存降至45.38萬噸，注銷倉單持續離港。現貨對3月合約的水重新擴大至30元/噸。此外，歐貿易升水繼續下降，溢價下降的主要原因是金屬開始陸續抵達歐洲港口，并且在需求前景下補庫的意愿下降。雖然俄烏沖突加劇了供應鏈短缺的風險，但我們認為溢價自高位下跌的過程不會很順暢，短期可能呈現震態勢。

總結：全球能源價格持續上漲，加上貨幣收和高通脹導致需求衰退的預期增強。國經濟下行，加上疫的擾，但政策方面積極發力，華東地區全面復工，市場緒回暖，現貨市場正在謹慎改善中。低庫存加強了價格的彈，突發事件對鋁貿易市場的擾使價格承，影響了反彈的節奏。然而，從去年到現在的鋁價波來看，19500-20000元/噸的現貨仍然是強支撐。今日價格預計在20000-20500元/噸之間。