近日，健合集團公布了2022年前9個月的未經審核營運數據，雖然數據顯示了持續增長的趨勢，但業務多元化仍面臨一些挑戰。
據數據顯示，健合集團今年前9個月的營收為91.8億元，同比增長13.4%。中國地區的營收為67.87億元，同比增長7.3%，占集團總收的74.0%。其中，嬰兒營養護理業務（BNC）的營收達到47.49億元，貢獻了集團最大的營收占比；人營養護理業務（ANC）和寵營養護理業務（PNC）的營收分別為33.68億元和10.67億元，同比增長分別為20.8%和26.1%。
從以上數據可以看出，健合集團第三季度的表現與上半年報并沒有太大的差別，營收保持持續增長，尤其是BNC和PNC業務的增速令人欣喜，看似有為未來的主要支柱。然而，由于健合集團未披利潤，并且上半年增收不增利的表現，健合集團似乎仍然面臨一些困境。
需要注意的是，健合集團在財報中特意提到了現金結余21億元人民幣，意圖展示其備應對多重挑戰的充足現金流。在當前的經濟環境下，一家上市企業擁有充足的現金流能夠應對各種風險并實現長期發展。然而，從另一個角度來看，在疑似依舊增收不增利的況下，健合集團仍能保留大量現金，是否也意味著健合集團沒有可投資的標的？是否意味著業務深耕能力有所欠缺？是否意味著未來的潛力有限？這些疑問的答案或許可以從健合集團2022年前9個月的運營數據中找到。
首先，BNC板塊遇到了困境，這是健合集團的“脊梁”之一。與其他企相比，健合集團能夠實現業務多元化布局并非易事。然而，健合集團也面臨著核心業務疲、新業務難以支撐的困境。在2022年半年報披之前，士丹利就對健合集團的評價是“價于歷史低位但缺乏能重新提高利潤催化劑”。事實也證明了這一點，半年報中，健合集團的核心業務BNC收同比下降了3.5%，盡管在第三季度有所好轉，但增長頹勢仍未扭轉，前9個月BNC業務收下了1.4%。嬰兒配方是健合集團BNC業務的核心，而在上半年和前9個月，這一板塊的營收增速仍在下，下降幅度相對較小，但問題仍然存在。健合集團將這歸咎于國出生率下降和新國標實施前市場競爭加劇等因素。然而，這些問題并不僅僅是健合集團獨自面臨的，而是整個行業共同的問題。因此，健合集團嬰兒配方收下的本原因可能是其自競爭力下降，這是健合集團的歷史留問題。
其次，ANC和PNC板塊的長期價值存在疑問，這對健合集團的前景可能帶來不確定。雖然這兩個板塊的同比增速保持在20%以上，但高增長背后也伴隨著一些代價。ANC板塊下的主打品牌Swisse和PNC板塊下的Solid Gold、Zesty Paws都是通過收購獲得的，這導致健合集團的資產負債率一直較高。健合集團的資產負債率從2015年開始就居高不下，通過收購擴展業務也導致了商譽和長期借款的增加。然而，ANC和PNC板塊的發展對健合集團帶來的增益可能并不如想象中理想。ANC板塊存在著渠道與眾群契合度有限的問題，限制了其市場規模。Swisse主要聚焦于場景化的細分市場，激發消費者對保健品的需求。然而，這也意味著Swisse需要進行有針對的營銷，主要針對高凈值年輕消費群。然而，年輕一代消費者在購買有“智商稅”嫌疑的產品時更加理，注重產品實效，并且會關注品牌背景。因此，在營銷上，健合集團可能會失去明星代言這一“吸引眼球”的方式。此外，雖然寵行業投資火熱，但國寵行業仍未出現頭部企業，行業競爭混。健合集團通過收購Solid Gold和Zesty Paws進寵市場，盡管起點較高，但仍未扭轉行業低利的現狀。寵行業仍于教育市場階段，消費者忠誠度低，行業象叢生，短期難以實現發式增長。
綜上所述，健合集團在前9個月的營運數據中展現了持續增長的趨勢，但仍面臨一些挑戰。BNC板塊的困境使健合集團的業務多元化面臨風險，ANC和PNC板塊的長期價值存疑，健合集團的前景堪憂。健合集團需要尋找解決方案來應對這些挑戰，并在業務發展上做出明智的決策。