本周信用債的發行量環比下降，但凈融資卻有所上升。據統計，本周共發行了1715.11億元的信用債，較上周的2584.04億元環比下降。然而，由于償還量下降的影響，本周信用債的凈融資規模為-213.28億元，較上周的-243.54億元環比上升。

從產業債和城投債的角度來看，本周產業債的發行規模為892.07億元，較上周的1437.26億元環比下降，而產業債的凈融資規模也環比下降，為-337.95億元；本周城投債的發行規模為823.04億元，較上周的1146.78億元環比下降，城投債的凈融資規模也環比下降，為124.67億元。

據主評級來看，本周AA+等級的信用債凈融資為正，而其他級別的信用債凈融資都為負；據企業質來看，本周央企、地方國企和民企的信用債凈融資分別為-491.50億元、285.35億元和-7.13億元，較上周環比變化分別為-318.29億元、-260.43億元和608.99億元。

從地區來看，本周一級信用債的發行主要分布在山東、浙江、廣東等地區。整來看，除了發債大省外，本周各地區的信用債發行總量較上周有所下降，但凈融資總量卻有所上升。凈融資變化幅度較大的地區還包括蒙古等地區。

投資者對信用債的投標上限-票面利率越高，意味著發行近投標下限，現投資者緒較高。而信用債的認購倍數越大，意味著有效認購數越大，同樣現投資者緒較高。從本周的投標上限-票面利率和認購倍數來看，本周信用債的認購熱有所上升。

本周信用債一級市場的信用債發行本環比上升，加權票面利率為3.61%，而上周為3.54%；信用債一級市場的信用債發行期限環比上升，加權發行期限為3.18年，而上周為2.23年。

在二級市場方面，本周信用債的收益率大多下行。除了5年期和7年期AA-等級城投債的收益率上行外，其他各等級各期限城投債的收益率都下行，其中3年期AAA等級的下行幅度最為明顯（8.28bp）；各等級各期限中票的收益率也都下行，其中3年期AAA等級的下行幅度最大（8.05bp）。

從信用利差方面來看，本周3、5、7年期AA-等級、5年期AAA等級城投債的信用利差都走闊，而其他各等級各期限城投債的信用利差都收窄，其中3年期AAA等級的收窄幅度最為明顯（7.03bp）；本周5年期AA和AA-等級中票的信用利差都走闊，而其他各等級各期限中票的信用利差都收窄，其中3年期AAA等級的收窄幅度最大（6.80bp）。

據信用利差的歷史分位數來看，對于城投債來說，當前各期限、各等級城投債的信用利差分位數水平大多在2012年以來的歷史1/4至3/4分位數之間，其中除了5年期AA等級、3、5、7年期AA-等級城投債的信用利差于2012年以來的歷史3/4分位數之上，1年期AAA等級城投債的信用利差于2012年以來的歷史1/4分位數之下，其他各期限各等級城投債的信用利差都在2012年以來的歷史1/4至3/4分位數之間；對于中票來說，當前各期限、各等級中票的信用利差大多在2013年以來的歷史1/4至3/4分位數之間，其中除了5年期AAA等級、3、5年期AA-等級中票的信用利差于2013年以來的歷史3/4分位數之上，1、3年期AAA等級、1年期AA等級中票的信用利差于2013年以來的歷史1/4分位數之下，其他各期限各等級中票的信用利差都在2013年以來的歷史1/4至3/4分位數之間。

本周資金利率均下行。短端和中期資金利率都有所下行。短端資金價格方面，與上周五相比，R001下行了6.71bp，R007下行了95.83bp。中等期限方面，3M SHIBOR較上周五下行了2.90bp，本周下行2.70bp。央行公開市場作方面，本周累計開展了130億元逆回購作，有11690億元逆回購到期，央行本周實現凈回籠11560億元。

在季節時點過后，資金面較為寬松，債券的配置需求有維持信用債市場的整行，不過短期還需關注波。雖然到6月底央行大額投放到期的影響，央行本周凈回籠規模較大，但在季節時點過去以及月初資金面擾較的況下，市場上的流相對保持充裕，對債市整而言起到了持續的支撐作用。從中長期來看，在當前的“資產荒”邏輯驅下，信用債在票息之下備相對優勢。然而，近期短期政策預期對債市的影響有所提升，市場博弈緒加大可能會拉大信用債的波幅度。

從本周偏離估值況來看，低于估值的占比總水平較上周有所下降，占比中樞在30.0%左右（上周為37.0%左右）。在低于估值的況下，城投債的占比較上周有所下行。據主評級來看，在當前的市場環境下，投資者依然偏好高主評級的產業債，本周低于估值的城投債中，AA+及以上高主評級的城投債占比較上周有所下行。從產業債的行業分布來看，本周低于估值的產業債主要分布在公共事業、房地產、綜合等領域，而且以AA+及以上優資質主債券為主；從城投債的地區分布來看，主要分布在山東、天津、陜西等地區，其中對城投債下沉信用資質的投資者更多集中在陜西、四川、山東等地區。從行政級別來看，本周投資者對城投債的低估值更多集中在地級市平臺。

值得注意的是，投資有風險，投資者在進行投資決策時需要謹慎。本文所提供的信息和意見僅供參考，不構對任何人的投資建議，投資者應自主做出判斷并承擔相應的風險。同時，本文中所引用的報告容和觀點不代表興業證券份有限公司的觀點。