隨著離岸人民幣跌破7關口，以及其他非貨幣貶值，元指數重回103，人民幣貶值的原因變得更加明確。首先，存款利率的下降以及國貨幣政策的寬松導致了此次人民幣貶值。M2連續12個月以兩位數的增速增長，這反映出國貨幣政策的寬松。其次，經濟預期的走弱也是人民幣貶值的原因之一。4月份的多項經濟數據都表現出走弱的趨勢，包括景氣度下降、CPI和PPI連續負增長、社融數據、投資數據和進口數據疲等。第三，元的升值也對人民幣貶值產生了影響。盡管國的通脹數據有所下行，但勞力市場依然強勁，零售數據環比增長。元的升值加劇了通脹力，同時也加強了加息預期。
盡管近期國經濟數據表現強勁，但國政府長期以來積累了龐大的政府債務、財政赤字和貿易逆差，需要通過債務貨幣化來解決這一問題。然而，如果海外投資者不增持債，政府不削減開支，債務貨幣化就會導致通脹。因此，國不得不繼續加息。然而，加息已經進行了一年多，且加息幅度已達到500個基點。按照歷史經驗來看，這時失業率通常會上升，但國卻出現了高利率與低失業率共存的局面，這是不符合常理的。這是因為國政府繼續維持高支出，降低了加息的抑制作用，加強了通脹的粘。
在市場期待降息的時候，國的國就業數據和零售數據依然強勁，而多名聯儲員也表達了強的立場。這就意味著市場更加期待國經濟能夠實現著陸，但需要注意的是，國當前的繁榮是建立在債務增長的基礎上的，利息支出已經增長到9000億元。如果國政府選擇在債務上限談判中削減開支，國經濟本的下將為元貶值的力。國政府面臨的問題是，削減開支對經濟不利，不削減開支則通脹無法降低，高利率將導致利息支出擴大。實際上，這是一個短痛和長痛的選擇問題，無論選擇哪種方式，最終結果都將是衰退。
在高債務和高利率的況下，不可能避免衰退，這是債務循環的基本原理，必須通過降低需求來重新積累資本。債務始終需要償還，自金融危機以來，國政府積累了龐大的政府債務，特別是在疫期間進行了大量的貨幣發行，這需要通過衰退來償還債務。因此，目前元的升值只是短期現象，最終無法逃貶值的命運。
通常況下，債務和貨幣同步增長通常發生在極端繁榮和生產力大發的時期。然而，當前全球范圍的逆全球化正在降低全球生產效率，新的技革命尚未，新增長有限。在當前的國際環境下，通過債務積累來實現低失業率是自欺欺人的。隨著加息逆周期政策接近尾聲，元的升值只是一種短暫的幻象。加息時間越長，問題就越早暴。國經濟的先行指標PMI已連續多個月下趨勢，目前已接近歷史極端值，衰退已經近在眼前。然而，如果國政府在最新的債務談判中不做出讓步，或者削減開支幅度較小，可能會延續滯脹的局面，利率仍然有上升的風險，元繼續升值的可能仍然存在，盡管升值空間有限。
對于中國來說，短期貨幣貶值并不是壞事，有利于鞏固出口優勢，特別是在未來出口預期整走弱的況下，有利于國經濟的復蘇。在國方面，人民幣的貶值趨勢難以持久。一方面，國家的外匯儲備非常充裕，足以對貨幣形調節；另一方面，盡管國經濟弱于預期，但總上仍然向上發展。