近期，人民幣兌元匯率呈現快速升值的趨勢，引起了市場和政府相關部門的關注。從2021年3月31日至5月31日，人民幣兌元匯率中間價上升了3.1%，突破了6.40的關口，達到了6.3682，創下了自2018年6月以來的新高。盡管短期人民幣出現了較大的升值趨勢，但從總來看，市場仍存在長期貶值的預期，盡管近幾個月的貶值預期已經緩解。據我們的測算，人民幣匯率在短期可能會繼續波，但中樞水平在6.4-6.5之間。
人民幣兌元匯率出現顯著升值的原因主要有三點。首先，元指數貶值是人民幣對元匯率升值的最重要原因。在2021年3月31日至5月31日期間，元指數下降了3.6%。其次，短期證券投資基金涌，特別是北上資金大量流中國A市場，推了人民幣兌元匯率的升值。第三，新冠疫影響的錯位提高了中國企業在全球產業鏈上的重要，導致中國的貨貿易順差顯著增加。
在人民幣匯率出現過快升值或貶值的況下，央行可能采取不同的調節工。例如，在匯率出現貶值預期時，央行更有可能采取逆周期因子進行調節；而面臨較大升值力時，央行可能通過公開市場作積累外匯儲備、調整外匯存款準備金率、調節境資本流等方式對外匯市場進行調節。
近期，央行已經采取了一些調控措施。首先，央行決定提高外匯存款準備金率，從目前的5%提高到7%。這將增加銀行間賣出人民幣、買外匯的易行為，以緩解人民幣升值力。其次，外管局繼續加大合格境機構投資者（QDII）的額度發放，以調節境資本流，促進境資本流出，增加人民幣易結算。
總的來說，央行在匯率升值貶值幅度較小時不會進行干預，但當匯率升值或貶值幅度過大時，央行將采取有針對的調節措施。今年下半年，人民幣兌元匯率有可能在6.2-6.7的范圍波，中樞水平在6.4-6.5之間。需要注意的是，匯率走勢將到市場供求和國際金融市場變化的影響，雙向波將為常態。（本文作者為中國社科院世經政所博士后、中國社科院金融所副所長）