以歷史為鑒，我們可以更好地了解未來的發展。目前，中國、越南、韓國等亞洲經濟再次面臨經濟下行的挑戰，而歐經濟相對較為穩定。這是否意味著一場新的亞洲金融危機即將來臨，類似于1997年的亞洲金融危機？讓我們來了解一下當前的經濟狀況。據越南國家統計局數據顯示，5月份越南的出口同比下降了5.9%，連續第四個月出現下；進口同比下降了18.4%。今年前五個月，越南的出口同比下降了11.6%，達到了1361.7億元；進口下降了17.9%，至1263.7億元。而韓國的數據也顯示，5月份出口金額為522.4億元，同比減了15.2%。從去年10月開始，韓國的單月出口連續8個月同比減，創下了自2018年12月至2020年1月以來的最長紀錄。同時，韓國5月份的進口額較去年同期下降了14%。此外，首爾的房價也出現了30%的暴跌，部分地區甚至跌至40%，房地產易量也暴跌了70%，數百萬人因此無法獲得銀行貸款。當前的經濟狀況看起來并不太好，那麼到底發生了什麼？這是否意味著亞洲金融危機的重演？讓我們繼續深討論。回顧1997年的亞洲金融危機，很多人對索羅斯的縱有所耳聞，但實際上這些只是危機的結果，而不是原因。金融資本像禿鷲一樣啃食腐，只是因為當時亞洲許多經濟本就存在問題。如果我們只認為是金融巨頭們造了金融危機，那就過于高估了他們的能力。因為蒼蠅不會叮無的蛋。要談到1997年的金融危機，我們需要從廣場協議和日本市的泡沫開始說起，因為實質上亞洲金融危機只是日本經濟泡沫的延。自1985年廣場協議以來，日元迅速升值，吸引了大量資金流日本，推了一場空前的樓市和票大牛市。然而，日元升值與歐在冷戰中獲得絕對優勢以及世界走向和平的趨勢相疊，導致日本經濟競爭力大幅下降。日本的樓市和市泡沫最終破裂。隨著日本泡沫的破滅，元進了降息周期（1989年6月-1992年9月，聯儲共降息25次，將聯邦基金目標利率由9.8125%下調至3.00%），大量的日元資本和元資本流向全球市場，其中包括亞洲四小龍。那個時期，亞洲許多出口導向的國家迅速增長。由于許多國家都實行了資本自由流的政策，短期資金迅速流這些國家，導致資產價格迅速上漲，吸引了大量外國資本進市場，樓市和市泡沫隨之出現。樓市和市泡沫的形大大提高了其他經濟本。1994年2月4日至1995年2月1日，國聯邦基金利率上限從3.00%上調至6.00%，連續上調7次，歷時12個月，凈加息300個基點，并保持在該水平較長時間。隨著高利率環境的持續存在，全球經濟進下行周期，元回流到國，而個人電腦革命如火如荼，資金回流的時間有點長，新興市場國家因此面臨元流不足，資產泡沫破裂，貨幣大幅貶值。亞洲金融危機之所以沒有波及全球，主要是因為互聯網革命，增長可以解決所有問題。亞洲金融危機的核心問題有兩個：第一，短期資金的長期使用，這是亞洲金融危機發的關鍵原因。過度自由化帶來了短期資金，但卻把它當了長期資金。第二，資本積累不足，產業水平較低。這些國家都于發展的初級階段，高投資、高增長和高負債，只要其中一個環節出現問題，整個鏈條就會斷裂。與目前的況和上世紀90年代類似的是，2008年金融危機之后，全球主要經濟紛紛實施了近10年的幾乎零利率政策，包括日本、國和歐洲。新興經濟也得以快速發展，尤其是在疫期間，歐各國再次大量寬松政策，推了一場資本大泡沫。然而，現在歐經濟再次加息，國這一次加息的幅度高達500個基點，從目前的通脹況來看，這種高利率可能會持續一段時間。與此同時，以出口為導向的亞洲經濟紛紛遭遇出口危機，尤其是對外依賴度較高的國家如韓國和越南，出口額大幅下降，貨幣貶值。韓國的況尤其糟糕，由于該國的支柱產業半導為中貿易戰的焦點，2021-2022年，韓元兌元的匯率貶值幅度高達40%。這一危機與上世紀90年代的況有一些相似之，2008年金融危機后的10年大寬松政策類似于1982年之后元的大寬松政策，目前的高利率類似于1995-1996年的況。當時，國依靠個人電腦和互聯網革命支撐經濟，而這一次，國則依靠人工智能革命來支撐經濟。此外，越南取消了外資持比例上限，有點類似于當初的泰國，幾年前樓市和市非常火熱。2022年以來，以歐為主的市表現相對較弱，但與此同時，亞洲市和樓市出現了泡沫破裂的況。那麼，這一次會有什麼不同呢？個人認為，這一次不會重演1997年的亞洲金融危機。首先，我們必須意識到，在崩潰之前通常會出現泡沫，崩潰之前通常也伴隨著高增長，但實際上，亞洲國家經過了20多年的發展，其產業鏈已經發生了變化，抗風險能力大大增強。特別是中日韓等地區，在過去十年中一直保持貿易順差的地位，積累了大量外匯儲備，這為他們抵外部風險提供了底氣。首先，產業結構升級導致可替代降低，經濟下行階段通常對產業鏈下游影響最大，因為競爭最激烈。因此，相較于1997年，中日韓等地區經濟下行的影響較小。其次，龐大的外匯儲備確保貨幣相對穩定，不會引發恐慌的資金流。即使短期熱錢流和流出，對市場的影響相對有限。雖然元流可能存在問題，但中國擁有大量元儲備。然而，一些亞洲國家在產業鏈中于較低等級，貿易逆差較大，更容易到危機的沖擊。例如印度作為產業鏈下游的國家，自2010年以來一直于貿易逆差狀態，但資本凈流，并且對外資的依賴較高。不過，印度的資本并不是自由流的，最近剛剛限制了小米的投資，此外印度本也是一個大國，有較強的抵風險能力。印尼在上一亞洲金融危機中到洗劫，但近年來表現良好，一方面是因為長期的貿易順差，另一方面是制造業占比大幅提高，產業結構更加均衡。越南的況也不錯，但它高度依賴出口，并且近年來高速增長導致大量投資流向基礎設施和房地產領域。過快的增長有時也會帶來風險，意味著擴張過快。此外，在本加息周期中，一些資源型國家可能也面臨較大風險，比如俄羅斯，一方面承擔了大量戰爭支出，另一方面能源價格下降。事實上，世界就是這樣運轉的。高端產業控制著中低端產業，高端產業是人才和技集型的，有很大的彈，150元就可以吃飽，100元也行，但對于低端產業來說，一次的設備和廠房投資對他們來說非常龐大，人力和技不集，10元和5元之間的區別就很大了。此外，低端產業的產能過剩導致中低端商品價格下跌，高端國家可以低價的好，因此更容易抵風險。因此，在危機來臨時，通常是中低端產業首先到沖擊，這也是1997年亞洲金融危機發的主要原因之一。高端產業的風險來自于兩個方面，一是技停滯，二是競爭者的出現。正如俗話所說，狼吃狼，虎吃虎。