近期A市場持續到北向資金的大規模出逃影響，許多投資者到沮喪。國總統拜登于8月9日簽署了一項行政命令，限制國對中國敏技領域的投資，并要求國企業向政府報告在其他科技領域的對華投資況。據市場消息，一些外資機構已陸續接到總部要求，開始執行拜登政府的行政命令，清倉中國半導、微電子、量子通信、人工智能等相關證券標的，甚至有機構要求清倉全部中國票，這可能引發市場的拋售。與此同時，中國的出口況也十分慘淡，特別是在中鉤的背景下。8月13日，國務院發布了《關于進一步優化外商投資環境加大吸引外商投資力度的意見》，目前還不清楚這份文件是否能像之前發布的政策文件一樣有效。我們之前在一篇文章中提到，循環的發展可能低于預期，中國經濟的增長仍然依賴出口。目前市場各方更擔心的是，盡管中央政府大力支持高科技和制造業，但由于這些企業的產品和服務主要需求來自歐日韓市場，因此在中鉤和地緣政治沖突的大背景下，出口的持續下無法解決國產能過剩和失業率上升等問題，也無助于房地產行業的復蘇。東莞的況充分說明了出口和外資的重要。今年上半年，東莞的GDP增速僅為1.5%，是廣東省21個城市中最低的，也是全國24個萬億俱樂部城市中最低的。東莞長期以來嚴重依賴外貿出口，產業和渠道相對單一，去年至今歐的外貿訂單已下降了三分之二。更糟糕的是，近兩年東莞的制造業企業大量外遷，主要原因是中鉤導致產業鏈外遷至東南亞、越南、印度等國家。此外，計算機、通訊、電子設備、電、機械等行業的出口額下降最為嚴重，而這些行業正是國家目前重點扶持的行業。從東莞的況可以看出，廣東、江蘇等地也面臨類似的問題。外商不再在中國設廠，歐市場不再給中國企業下訂單，循環面臨需求不足和產能過剩的問題將難以解決，長期下去可能難以扭轉。在資房企的元債市場方面，外資的出逃是最本的問題，因為大部分資房企的元債一直依賴于借新還舊的安排。然而，在短期，外資的信心很難恢復，因此對外資回流要保持理和清醒的預期。當然，并不是所有的外資都在用腳投票，一些外資機構在抄底境優質資產方面表現活躍，尤其是在不良資產置領域。實際上，盡管中資房企的元債市場基本被外資拋棄，但外資對資產信用方向上的外商直接投資仍然興趣，特別是那些可以實際控制底層資產的項目，目前正是一個不錯的抄底時機。我們認為，盡管拜登總統8月9日簽署的行政命令對中國的市和創投業務產生了巨大影響，尤其是在半導、芯片、新能源、數據中心等產業，但從中長期來看，外資更看重的是倉儲流產業和養老產業等，這些產業到的影響相對較小。以養老產業為例，盡管中國的養老產業仍于起步階段，但外資機構對其非常看好，因為中國的養老模式是社區養老，未來業公司的價值和作用將會增強，這一觀點與國投資機構存在一定的差異。此外，在對待文旅類項目的投資方面，外資的一些盤觀念和銷售思路也很值得借鑒，比如他們對中東和澳洲的高凈值客戶非常喜歡購買這些類型的資產，此外他們在對港澳臺人士的營銷推廣方面也有明顯的優勢。總的來說，外資目前對境資產的關注焦點主要集中在倉儲流產業、養老產業等方面，更多的作細節可以參考相關文獻。在房地產領域，外資在中國市場的參與仍面臨一些困難，包括自貿區和招商引資區域的政策優勢和便利程度、外資是否能參與境房地產投資以及是否會面臨結售匯的障礙等問題。因此，外資回流的難度仍需保持理和清醒的預期。需要注意的是，并不是所有的外資都在撤出中國市場，一些外資機構仍在抄底境優質資產，特別是在不良資產置方面。盡管中資房企的元債市場到外資的拋唃，但外資對資產信用方向上的外商直接投資仍然興趣，特別是那些可以實際控制底層資產的項目。拜登總統簽署的行政命令對中國的市和創投業務產生了巨大影響，尤其是在半導、芯片、新能源、數據中心等產業。然而，從中長期來看，外資更關注的是倉儲流產業和養老產業等，這些產業到的影響相對較小。我們認為，盡管當前形勢不容樂觀，但隨著中國市場的逐步改革開放和外資的回流，仍然存在許多機遇和挑戰。