近兩年來，中山證券的利潤持續下，資產規模也出現了下降。在進房地產還債高峰期后，一些開發商積極融資借新還舊，但地產債券的表現仍然不佳。碧桂園、旭輝、龍控等房地產企業的債券昨日下跌幅度均超過10%，其中“20龍控04”跌幅超過16%，“20旭輝03”跌幅超過13%。此外，“19遠洋02”和“19龍控04”的跌幅也超過了8%。地產債券的下跌已經對相關投資方的業績造了拖累。錦龍份在發布的業績預虧報告中表示，公司預計虧損2.21億元至2.25億元，同比降幅達到16200%-16500%，主要原因是控子公司中山證券業績下的影響。中山證券的業績下的原因之一就是部分持有的地產債券估值下跌，公允價值變導致損失。
目前，中山證券在地產債券方面的承銷和投資業務已經出現了風險苗頭，部分承銷的地產債券計劃分期兌付利息，而之前投資的部分地產債券也存在兌付風險。7月18日，奧園集團公告稱，準備在7月25日召開“20奧園02”債券持有人會議，變更利息兌付安排；上個月，奧園集團已經就“21奧園債”的到期利息兌付安排召開了相似容的會議，即在未來一年進行分期支付即將到期的債券利息。中山證券是上述兩筆債券的承銷人之一，目前“20奧園02”在上清所的估值凈價不到35元，只有去年同期的35.4%。此外，中山證券承銷的正榮地產“20正榮02”、“21正榮01”，金科集團的“19金科03”等地產債券近日都在尋求分期支付到期利息。易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為，“對未來地產債的走勢，承銷商和評級機構可能需要加強披，避免投資者損失擴大，同時也是維護券商的公信力。”
去年，中山證券的債券承銷及托管理業務曾被深圳證監局發文責令整改。文中提到，中山證券在債券承銷盡調、托管理等方面存在問題，要求進行自查整改。收到上述整改通知后，中山證券的承銷與保薦業務收大幅下。中證協的數據顯示，去年中山證券的該項收僅約為2.89億元，而2020年約為6.65億元。此外，中山證券投資的部分地產債券也出現了違約，影響了公司的業績。中山證券及旗下資管計劃曾投資2.4億元用于購買泛海控2018年8月發行的第一期中期票據（“18泛海MTN001”），但去年選擇行使回售權后，遭遇泛海控兌付違約。目前公開信息顯示，中山證券只收到其中一筆2000萬元的本息，剩余投資尚未兌付。
對于地產債券對券商和投資人的影響，華南某知名房地產企業的高管認為，“當下環境不僅僅是一兩家企業的問題，整個行業的經濟秩序出現了一些問題，相信政策會出臺糾正措施，這低谷期需要很長的時間逐步恢復。”作為錦龍份的控子公司，中山證券近年來對母公司的業務利潤貢獻不如錦龍控的參公司東莞證券。業績數據顯示，中山證券去年出現了凈利潤虧損，2021年中山證券的凈利潤約為虧損4700萬元，歸屬母公司所有者的凈利潤約為虧損4920.88萬元。中山證券九大主營業務中，證券投資業務和投資銀行業務自去年開始出現較大下。分析原因，其中證券投資業務的下主要是到地產債券違約和估值下降的影響，而投資銀行業務損則是因為自違規行為，導致監管部門限制了部分業務。例如，2020年8月，中山證券因存在印章管理混、未履行公司規定程序等問題，被深圳證監局要求暫停新增資管產品備案、暫停新增資本消耗型業務、暫停以自有資金或資管資金與關聯方進行對手方易，包括債券質押式回購易等。另外，過去兩年，中山證券的全國布局也發生了變化。2020年到2021年，其分公司數量增加了2家，從20家增加到了22家，但證券營業部數量減了13家，從79家減到了66家。這些變化在8個省份中進行了減，其中蒙古和山東原先各有一家營業部，但2021年時已經全部關閉，浙江的營業部數量從8家減到4家，而廣東的營業部數量最多，曾經有20家，但2021年也減了3家。中山證券董辦回應意向投資人稱，“上述證券營業部或分公司變更的原因，均出于正常業務需要。”
據中證協上個月發布的證券公司總資產排名，中山證券下了5位，總資產約為136.96億元，排名第77位，水了近20億元；凈資產約為5.03億元，水了近1億元。有報道顯示，中山證券曾和中信建投、中信證券占據地產債承銷業務的前三名，業人士認為，該公司對地產債券有較強的偏，但目前整個行業的風險還未完全化解，應該調整地產債券的結構；此外，還需要提高業務管理的合規，減監管部門罰帶來的業務損失。對于中山證券未來的發展，你持樂觀態度嗎？你是否曾購買過中山證券的債券？歡迎留言討論。