圖蟲創意/供圖證券時報記者 程丹

2023年11月5日，中國資本市場的注冊制改革邁了五年。回顧過去的五年，中國經濟高質量發展的與資本市場對注冊制的探索共同促進了中國特現代資本市場的改革之路。黃浦江畔響起“在上海證券易所設立科創板并試點注冊制”的宣告，開啟了這一改革的新篇章。從增量試點到存量試點再到全市場推廣，改革的步伐不斷加快，市場基礎制度得到完善，多層次市場系逐漸建立，資本市場法治化進程推進，市場生態得到重塑。這一過程看似平凡，實則艱辛。五年來，注冊制改革在推進速度和市場度之間尋求平衡，不斷探索最優解。展未來，推票發行注冊制更加深、更加實施為下一階段的主要任務。中泰證券首席經濟學家李迅雷指出，據中央金融工作會議的要求，資本市場將推出一系列舉措，活躍資本市場、提振投資者信心，推注冊制改革更加完善和定型，增強中國特現代資本市場的競爭力和普惠。

五年來，資本市場參與各方不斷探索，依靠制度創新和機制建設前行，形了一條中國特注冊制改革之路。由于國際通行的注冊制沒有統一模式，我國資本市場有著獨特的市，因此不能簡單照搬他國經驗，只能邊改革邊探索，著石頭過河。過去幾年，新發行審核流程得到進一步理順。在口端，注冊制開辟了更加多元包容的發行上市條件，并建立了市場化的新發行承銷機制。在審核端，堅持以信息披為核心，明確板塊間差異化的屬評價指標，從而篩選出優質企業。在監管端，進一步明確證券監管部門和易所的角定位，強化全過程監管。在出口端，嚴格退市制度，力求將存在欺詐發行、重大信息披違法等問題的企業盡快退市。注冊制改革不僅涉及發行領域，還涉及二級市場、投融資、市場板塊、監管執法等各個領域，是一項全方位的改革。這項改革并非推倒重來，而是量裁，最終形了一套凸顯“中國特”的制度系，促進了社會資金向科技創新領域集聚，暢通了科技、資本和實經濟的循環，創投機構對科技型企業的投資規模明顯增加。

注冊制改革需要平衡改革力度和二級市場承力、流環境以及一二級市場協調發展。目前，二級市場多重因素影響，波加大。證監會據市場況階段收了IPO節奏，促進了投融資兩端的態平衡。同時，監管部門也在引導中長期資金市，加大中長期資金的參與力度，提高其穩定。各類中長期資金與資本市場整保持良互。監管部門還推權益類公募基金的發展，提高其權益投資能力。各類中長期資金的市，推了資本市場的穩健發展。

注冊制改革的效顯現出來，推了現代資本市場的競爭力和普惠提升。據權威數據統計，A市場科技型企業市值占比從2018年底的約15%提高到約40%。特別是科創板上市的“三類企業”表現出較好的業績，其營收增長率高于整水平。注冊制改革也帶了社會資金向科技創新領域的聚集，增強了資本市場對實經濟的適配。創投機構對科技型企業的投資規模也明顯增加。資本市場的行業結構也逐步向新興產業傾斜，支持高水平科技自立自強為資本市場的重要目標。

注冊制改革不僅完善了新發行定價機制，提高了定價效率，也加強了退市制度。此外，監管部門還引導中長期資金市，推各類中長期資金參與資本市場。這一系列改革措施促進了資本市場的良循環。

注冊制改革的推進也加強了監管執法。監管部門對違法違規行為進行了嚴厲打擊，對從事投行業務的證券公司和責任人采取了監管措施，對問題嚴重的證券公司暫停了保薦業務，認定了不適當人選。通過現場檢查，監管部門及時發現并移了一批財務造假違法線索。各類違規行為都到了嚴厲查。注冊制改革的推進也促進了資本市場的法治建設。新證券法、刑法修正案等法律的施行，推了資本市場的法治化進程。

注冊制改革的道路并不平坦，監管部門在實踐中不斷優化和完善改革舉措，編織了一張全鏈條的監管之網，不放過任何違法違規行為。注冊制改革的推進也讓資本市場的法治建設水到渠。未來，注冊制改革的路還很長，需要各方共同努力。