中國經濟的見底跡象逐步顯現，通過一系列重要指標的回暖，給人們帶來了對經濟復蘇的希。
首先，我們來看中國的“印鈔速度”。中國有兩個重要的指標用于衡量印鈔速度，即廣義貨幣M2的同比增速和社會融資規模存量的同比增速。在過去的一年多時間里，社融存量的同比增速變得更加重要，因為它經常表現出相對較低的增速。而社融存量的同比增速則是一個更廣泛的指標，包含了M2所不包含的一些“貨幣”，如未現的銀行承兌匯票余額和非金融企業境票余額等。截至10月末，M2的余額為288萬億，而社融存量為374萬億。最新公布的社融規模存量及其增速顯示，從上個月的9.0%反彈到了9.3%。過去兩年里，中國社融存量增速在今年7月創下最低點，僅為8.9%。然而，最近三個月逐步走出了低谷，特別是在剛過去的10月，反彈的跡象比較明顯，這意味著見底的可能很大。
除了社融存量的增速回暖外，廣義貨幣M2和狹義貨幣M1的同比增速也值得關注。M2的同比增速過去幾個月持續下，從2月的12.9%降至9月的10.3%。我原本預計10月M2同比增速會繼續下，但它止住了下趨勢，是否見底還需要觀察兩個月。而M1的同比增速主要反映了企業的投資和回款況，而10月仍然呈現下降趨勢。當前的經濟數據表現出一種乍暖還寒的狀態，如10月CPI再次走低，PPI也略有走弱的跡象。然而，10月金融數據的回暖在人民幣貸款方面現得尤為明顯。10月單月，人民幣貸款增加了7384億元，超出預估的6400億元；前十個月人民幣貸款增加了20.49萬億元，同比多增1.68萬億元。而的社會融資規模數據顯示，今年前十個月社會融資規模增量累計為31.19萬億元，比去年同期多出2.33萬億元。而10月份社會融資規模增量為1.85萬億元，比去年同期多出9108億元。此外，存款方面也有好消息：10月份住戶存款減了6369億元，這意味著大家對瘋狂存錢的趨勢到了遏制。而這與存款持續降息、銀行理財收益率的降低切相關。最近幾天，一批銀行將存款利率降低了10到40個基點，這將給LPR繼續降息騰出空間。只有當老百姓不再將錢優先存銀行，而是去消費和投資時，經濟的車才能逐步轉起來。10月份全國存款增加了6446億元，同比多增8312億元，但這主要是由財政存款增加了1.37萬億元和非銀行業金融機構存款增加了5068億元造的。財政存款的增加與最近地方債、特殊再融資債券、國債發行有關。這些資金在變財政存款后將被支付出去，為推經濟發展的力量。
今年以來，我多次在文章中表達了一個觀點：中國經濟何時才能見底？大概需要等待四個重要信號的出現：第一，社會融資規模存量同比增速見底反彈；第二，民間投資增速見底反彈；第三，元加息明顯接近尾聲，甚至結束；第四，中關系出現緩和。社融存量的增速過去一年多一直相對較低，與表外融資回歸表有關。因此，在這個階段，社融存量的同比增速比M2同比增速更重要，它是衡量“貨幣水位”的重要因素。現在，社融存量的同比增速明顯反彈了。而民間投資也是一個重要的指標，過去兩年里民間投資增速一直下降，投資增長主要依靠國有控（國企、地方政府）的支撐，兩者出現了明顯的K型分化。然而，到了9月，民間投資的增速有了企穩跡象，同比增速從上個月的-0.7%收窄到-0.6%，最近幾天將公布10月的數據，屆時可以看看是否進一步好轉。在南方城市，民間投資增速仍然強勁，如深圳仍高達15.1%（8月數據）。民間投資和外企投資的下降是當前經濟調整的重要原因。如果它們雙雙回暖，意味著經濟真的開始復蘇了。
其次，元加息的結束也是一個重要條件。由于中于不同的經濟周期，國一直在持續加息，而中國則在降息，導致中利率出現了罕見的倒掛，這不利于外資流中國地，甚至導致資外流。比如最近很多居民選擇到香港開戶，將錢兌換元存香港，因為香港的利率明顯高于地。元利率的走勢背離也帶來人民幣匯率貶值的預期，不利于市的短期走勢。然而，現在元加息基本告一段落。兩家國投行預測，聯儲將在2024年6月和12月開始降息。甚至有報道稱，瑞銀投資銀行策略師預測明年聯儲將降息275個基點，幾乎是市場預期降息幅度的四倍。如果元利率出現這種戲劇的走勢，將更有利于中國出臺相對寬松的貨幣政策，并吸引資金回流。
最后，中關系的緩和也至關重要。中關系是中國與西方發達國家關系的核心，其他發達國家都是國的附庸。最近中關系有所緩和，澳大利亞領導人即將訪華。而在最近幾天，中兩國元首將舉行會晤，這對于維持中關系的穩定非常重要。只要中經濟在常規領域不鉤，能夠保持相對穩定的關系，經濟就不會出現大的波瀾。中關系的緩和有利于吸引外資，留住更多產能，穩定就業。
目前，四個重要指標都顯示出見底的跡象，我們有逐步走出經濟的冬天。