2022年底，當人們對疫的結束充滿期待，同時也對經濟復蘇抱有期時，中國的經濟卻面臨了一寒風。疫的結束并沒有帶來苦難的終結，相反，問題才剛剛開始。中國在疫期間功地保持了生產秩序，三年的貿易順差高達2萬億元。然而，與之相反的是，國在疫期間大量發行貨幣，產生了最大的赤字，卻依然保持良好狀態。這讓很多人開始質疑中國經濟的真實況。要理解當前的況，就必須回顧過去。問題的發是長期積累的結果。回到2008年，中國的居民杠桿率為17.9%，政府杠桿率為28.1%，非金融部門杠桿率為95.20%，總共為141.2%。而到2023年第一季度，中國的居民杠桿率上升至63.30%，政府杠桿率上升至51.50%，非金融部門杠桿率上升至167%，總共為281.8%。短短15年時間，中國的宏觀杠桿率幾乎翻了一倍。
過去的十多年中，中國以基建狂魔的份為人所知。過去10-20年，中國在基礎設施方面進行了大量超前投資，如今中國的基礎設施與發達國家相比也不遑多讓。特別是在2004-2017年期間，中國基礎設施投資的增速遠遠超過了名義GDP增速。與基礎設施相對應的是房地產行業，為中國經濟增長的主要驅力。在過去20年中，房地產投資額占GDP比重從2001年的5%上升到最高近15%。然而，固定資產投資一次超前投資帶來的問題是債務力大，需要不斷產生收益以覆蓋本，否則將難以持續下去。
中國的發展方式正在變革，固定資產投資的拉模式已經終結，轉向技與資金驅。房地產行業也逐漸為經濟增長的阻礙。隨著基礎設施的完善，固定資產投資的邊際效益正在快速消退。隨著城鎮化放緩和人口下降，房地產市場供應過剩，對經濟的拉作用減弱。中國目前面臨的問題是如何在當前基礎設施下產生更多收益，而不是進行更多投資。產業升級將是解決問題的關鍵。中國的新能源和汽車產業正在為新的經濟力，并取得了新的優勢。未來，中國所擁有的人口優勢將有利于在新的產業中獲得比較優勢。
然而，中國的高杠桿率使得當前面臨更大的力。在當前的國際形勢下，中國面臨著歐的技打，以及疫給經濟帶來的影響。技打是一種正常現象，隨著全球進存量競爭時代，中國想要產業升級，必須從歐手中爭取更多市場份額。疫加速了這種況的發，導致政府債務擴張和居民負債增加，經濟增速下降。同時，疫期間歐的貨幣刺激導致產能過剩，低了整個國家的產業利潤。
盡管面臨挑戰，中國也取得了一些好的果。中國的新能源和汽車產業正在為新的經濟力量。然而，中國正于一個戰略轉型期，陣痛在所難免。中國正面臨著產業升級和轉型的重要時期，但歷史的車滾滾向前，困難總會過去。中國有信心、有耐心、有干勁，相信未來的發展將會更加好。