本文首發于“價值事務所”公號，關注公號，和我一起挖掘更多寶藏公司。本文是《價值事務所》的原創文章第1376篇。文章旨在探討中國企業在熊市中的發展況，并強調了在當前經濟形勢下，企業應該尋找自己的定位。
在過去的幾年里，許多中國的生科技公司都希為生制藥公司甚至是大型制藥公司。盡管它們并沒有備研發、生產和商業化的能力，但它們卻堅持要自己承擔這些任務，仿佛每個公司都可以通過努力為下一個百濟神州或者恒瑞醫藥。然而，這些生科技公司現在正在逐漸變得現實，并放棄不切實際的幻想，回歸到自己最擅長的領域，并通過與大型制藥公司合作或直接出售給制藥公司來實現發展。類似的轉變不僅發生在醫藥行業，許多行業都在上演這樣的故事。在資本市場上，我們看到越來越多的新消費與老巨頭進行合作，如蒙牛和妙可藍多、寶立和空刻意面。這種轉變的原因在于，當前正于熊市。
為什麼以前的生科技公司如此有信心呢？明明它們自條件有限，卻敢自己建立完整的產業鏈、建立商業團隊、建立生產工廠等等。原因在于資本市場的估值過高，投資人的錢太容易獲得了。只要給投資人一個好的前景，這些生科技公司就能輕松獲得大量資金。然而，正是因為估值過高，行業的大型制藥公司本不會對這些企業進行并購，即使與它們合作，這些生科技公司也會提出天價。實際上，生科技公司和制藥公司各自專注于自己擅長的領域，最后合作或者合并，可以實現1+1大于2的效果。然而，在牛市中，它們都選擇了發展獨立的2，不愿意換、不愿意分。顯然，這是有問題的，社會的發展和經濟的增長本質上來自于流和分工帶來的效率提升。如果牛市一直持續下去，中國必然會陷無休止的卷，最終導致崩盤。
幸運的是，熊市來了。熊市的到來首先喚醒了那些不知天高地厚的小公司，讓他們意識到錢并不容易獲得，自己并不是無所不能的。他們開始集中資源，專注于自己最擅長的領域，不再試圖為全能型企業，而是愿意做一個專型企業。熊市的到來使得估值下降，大型制藥公司可以利用自己的資源低價并購這些優秀的生科技公司，并通過多年的臨床、商業化和生產經驗為這些公司提供支持，實現1+1大于2的效果。
實際上，這種狀態才是“正常”的。以國為例，6000多家上市公司中，前14%的公司貢獻了整個市值的90%；在香港，2000多家上市公司中，前11%的公司貢獻了整個市值的90%；而在中國A市場，需要前48%的公司加起來才能達到90%的市值。換句話說，大公司不夠大，小公司不夠小，中間還有一大堆公司在卷。這是非常不科學的，也是對社會資源的浪費。以醫藥行業為例，患者并不需要100多個不同品牌的PD-1藥，這只會增加他們的決策本，他們只需要市面上有幾款選擇，不至于沒有選擇余地，但也不會面臨太多選擇而無法決策。而且，即使有100多個PD-1藥，差異化也不明顯，誰有時間去進行多方面的對比呢？結果只能是誰和醫生關系好，誰就能賺錢，這對企業和患者來說都是失敗的。相反，如果市場上只有幾款同類產品，企業之間可以進行良競爭，各自發揮差異化優勢，這樣企業都能賺到錢，將資源投到其他地方。這樣，企業就有余力投更高層次的研發，為患者提供更好的產品。以仿制藥行業為例，沒有企業去進行創新藥研發，而是都想著如何與醫生合作。然而，隨著集采的引，各個企業開始增加研發支出，進行創新。而通過創新藥的談判，企業開始關注臨床療效，開始真正考慮患者的需求。
同樣的道理也適用于消費行業。為什麼山姆一路高歌猛進，而與之同出一門的沃爾瑪卻節節敗退呢？核心原因在于山姆為消費者選了量的產品，每個產品都是同類中最好的。這樣一來，消費者的決策本大大降低，同時也迫使廠商更加努力地挖掘消費者需求，提供更好的產品。相反，沃爾瑪只關注如何讓自己的產品上架，并與競爭對手爭奪市場份額。一個行業中，只需要幾個頭部品牌進行競爭，過多的競爭只會導致多輸的局面。
因此，我們可以得出結論：中國現在需要一個較長時間的超級大熊市。如果熊市時間不夠長，像以前一樣，一年半載就結束，那麼大量的中小企業仍然會有一種“我還能行”的錯覺，繼續浪費社會資源。只有在熊市持續時間較長的況下，企業才能真正意識到自己應該做什麼。當這熊市結束，各行各業經歷洗牌后，中國的十年長牛市才會真正到來。
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