2022年，中國中免公司的營業總收為544.63億元，同比下降19.52%；營業利潤為76.05億元，同比下降48.63%；歸屬于上市公司東的凈利潤為50.25億元，同比下降47.95%。第四季度，公司實現了151億元的營業收，同比下降16.9%，歸母凈利潤為3.97億元，同比下降65.9%。從業績數據來看，公司的表現確實不太理想，因為理想的況應該是正增長。然而，考慮到當前特殊況，大家對此都能夠理解。關鍵是要看這是否符合大家的預期，讓我們先來看一下機構對公司的預測況。據機構的預測，最低的預測是來自天風證券，為55.41億元，即使如此，也低于大家的普遍預測。此外，公司自己也解釋道：“主要是因為報告期，國疫持續反復、多點發給公司經營造嚴重沖擊。同時，2021年海南地區部分子公司企業所得稅優惠及首都機場租金減讓影響，上年同期基數較高。”總結起來，主要原因是疫的影響和去年同期基數較高。不過，幸好公司公告中指出，今年以來，公司門店銷售呈現明顯回升跡象，截至目前，營業收同比和環比均實現大幅增長。這種明顯的回升是可以眼觀察到的，因為疫放開后，出門旅游的人大幅增加。關鍵是同比和環比都實現了大幅增長，那麼增長了多呢？我們再來看一下機構對今年的預測。考慮到上次天風證券的預測相對較為接近，我們不妨再次采用他們的預測，即124.9億元。同時，由于上次他們的預測偏樂觀，我們也可以打個折扣，預測約為112億元。一般來說，大幅增長應該是30%以上，按照這個來算，今年大概可以實現110%的同比增長。目前中免的市值為4364.47億元，這樣計算下來，PE大概為39倍。實際上，對于這家公司的估值并不容易，因為疫等因素使得很多未知因素存在。我們可以按照正常況下進行估算。據正常況下，中免每年營收增長約為19%，我們按照這個來算，理論上今年應該達到958億元。再看一下凈利潤率，去除2021年免租免稅的特殊況，大概為12%（這個數據是據觀察得出的，因為銷售量越大，利潤率會更高）。這樣計算下來，凈利潤大約為115億元。據這樣的估算，PE大概為38倍，看起來還是比較合理的。但是，這只是按照正常況下的估算，而疫等因素可能對公司的業績產生影響。所以，估值還是要據未來的發展況來判斷。對于未來的發展，我個人總結了幾點：首先，據公司的發展歷史，中免公司一直在深耕免稅業務，目前已經牢固地占據了龍頭地位，即使有新進者參與進來，我認為問題也不大。小商販很難進這個行業，即使有機會也沒有實力。進這個行業的多半是國企和大集團等。而且，這個行業也不可能完全市場化，因為服務和價格是唯一可以競爭的因素。在服務方面，差距不會太大；對于后來者想要生存下來，唯一可以競爭的就是價格。如果大家都去爭取價格，最后可能誰都無法生存下去。目前香港、澳門和海外市場基本上就是這種況。其次，從公司公告中看到的同比和環比大幅增長，基本上打消了放開之后對業績影響的擔憂。但需要注意的是，這只是一個月的數據，而且今年的春節提前一個月，因此說服力稍顯不足，可能還需要進一步觀察。第三，未來購買力的問題，全世界都對中國充滿信心，我們不應該沒有自信。全世界都在關注中國人的消費能力，連馬斯克也不能忽視。據中國人均收的況來看，貧富差距正在進一步擴大。這可能是因為中國從過去的貧窮走向富有，這個階段對奢侈品的需求非常強烈，但這已經不是我們這個時代所需要的了。因此，未來的市場潛力還是相當大的。綜上所述，中免公司的質地不錯，但也存在一些不確定因素。如果長期持有，應該可以獲得一定的收益，但要獲得超額收益還要取決于變化的況。以上只是我對中國中免的一些簡陋看法，僅供參考，不作為買賣依據。完結。