點贊了的2023發財，關注的年年發大財！本文是《價值事務所》的原創文章第1315篇。文章僅記錄《價值事務所》思想，不構投資建議，作者沒有群、不收費薦、不代客理財。所長敢打賭，今天說的一定是最常見卻最被忽略，甚至是最被嫌棄的機會，但它卻也是確確實實迎來了歷史的機會！咱也不藏著掖著，開門見山，這個機會就是上證綜指，沒錯，上證綜指的歷史機會又來了！

這個機會也很好把握，最簡單的方式就是選擇跟蹤上證綜指的寬基指數ETF，比如上證綜指ETF（510760）。被嚴重誤會的上證綜指提到上證綜指，很多人的第一反應都是罵，幾十年如一日的在3000點附近晃，堪稱最長的表白，就跟班主任的口頭禪一樣。但上證綜指真的有那麼糟糕嗎？

無可否認，3000點確實是過去近10年上證綜指非常重要的中樞位置，但這并非上證綜指的全部！事實上，如果換個角度看上證綜指，它非但不差，反而很優秀。從1990年的100點到現在的3200點，在32年里，上證綜指漲了31倍，復合年化收益率是11.44% ！這個年化收益率絕對不算低，但有多優秀，對比一下就清楚了。

都說納斯達克指數很優秀，有多優秀呢？就以納斯達克指數的優秀代表納斯達克100指數來說。從1985年的100點到2023年6月初的14800點，差不多38年時間，漲了147倍，算下來，復合年化收益率是14.05% 。也就是說，上證綜指過去30多年的復合收益率并沒有比納斯達克100指數差多，如果再考慮到上證綜指息率為2.6%，而納指100的息率僅為0.6%，兩者過去30年的收益率差別很可能是微乎其微的！很反直覺有沒有？

為什麼上證綜指收益率這麼牛，給人的覺卻很糟糕？上證綜指很糟的錯覺所在深究起來，有兩個原因是最主要的：第一，波太大了。看上證綜指過去30多年的走勢，可以看到至出現了4比較兇猛的牛熊市，如果在牛市頂峰進場，結果自然不會很好，相反，如果能在熊市進場，則最終驗會好很多。事實是普通投資者大量進場的時候，往往都是牛市中后期，甚至就是牛市的頂峰。一進場就被晾在高高的山頂上，多年都等不來“解放軍”，驗自然好不到哪里去。第二，有人配置上證綜指ETF。大部分投資者都是買賣個，但個的波更大，長期確定也不如指數，很多人要不就是在追漲殺跌中丟失了籌碼，要不就是深套，甚至退市，本沒辦法到上證綜指長期長帶來的收益。如果能配置跟蹤上證綜指的ETF，比如上證綜指ETF（510760），非但沒有退市風險，長期確定也高很多很多，從上面上證綜指的走勢就可以看出來，雖然過去幾十年起起落落，但每一次底部都是抬高的，長期長很明顯。

到這里，結論就很清晰了：不是上證綜指不好，而是大部分人買賣它的時機不對！就像錯誤的時間遇見對的人，也是錯。而現在剛好是關注上證綜指的好時候！

上證綜指的大機會來了一方面，上證綜指本在變得越來越好。2020年，上所與中證指數公司對運行了近30年的上證綜指的編制方案進行修訂，從新延遲納、剔除風險警示和納科創板證券三個維度進行全面的升級。國信證券經濟研究所對修訂后的上證綜指做了回測：修訂起始日為上證綜指基日1990年12月19日，截至2020年8月31日，相比原版上證綜指，修訂后的價格指數年化收益為14.05%，相比原指數超額1.52%，夏普比提升0.08，修訂后的全收益指數年化收益為15.78%，超額原指數3.25%，夏普比提升0.13，也就是修訂后的上證綜指相比原指數有一定程度的提升。換一句話說，修訂后的上證綜指的投資價值更高了。這一點通過這兩年幾個大盤指數的收益率也可以得到印證。

很多人總是無視上證綜指，其實過去幾年它的收益率并不差的，反而大幅度跑贏其他幾個主流寬基指數。其次，上面也說的很清楚了，不是上證綜指本沒有投資價值，而是大家投資的時機不對，正確做法應該是在上證綜指于低估的時候投資，高估的時候賣出，而現在就是上證綜指很便宜的時候！

現在萬得全 A（非金融石油石化）市盈率為 17.6 倍，低于 2010 年以來的中位數，也就是說A5100多家上市公司的平均市盈率為17.7倍，市凈率更是跌至1.6倍，多數重點一級行業的市盈率分位數位于歷史中位數下方。這個估值水平意味著，當下的A于歷史上最便宜的28%以了，其他72%的時候要比現在貴。從風險溢價的角度而言，萬得全A的風險溢價達到了2.04，高于歷史上87%的時間！這代表權益類資產的投資價比已經于歷史上最高的13%以了！回顧A過往近10年的歷史，A風險溢價值達到2的階段一共有5個，分別是2013年、2016年初、2018年底、2020年初、2022年和現在。最后的結果是，前四次無一例外都是絕佳投資機遇。2013年買，2015年漲2.5倍；2016年買，藍籌漲50%，2018年底買，平均漲一倍。現在是第五個風險溢價升到2以上的階段，勝算已經超過了歷史上87%的時候！

上證綜指除了這兩個中長期的利好，現在還有一個直接的利好刺激：中特估板塊機會的持續發酵。利好刺激資金開始搶籌自去年底，管理層正式提出中國特估值系的概念后，市場對國有企業的價值重估關注度就越來越高，中特估指數也因此走出一猛烈的上漲行。而且從近十五年來國企改革的果來看，央企國企的經營效率、盈利能力及資產結構等基本面已有顯著的改善，但估值水平仍較民營企業偏低，預計今年尚有較大上漲空間。中特估概念的分主要就是各種央企、國企，對于上證綜指的影響權重比較大，上證綜指后續也有獲益于本國有企業估值修復。

從上面分析來看，上證綜指無論是短期，還是中長期的機會，確定都是非常高的，只是很多人由于過去對于上證綜指的長期偏見，對它視而不見，但市場里的一些聰明資金已經開始悄悄行了。坦誠講，對于這樣的機會，所長是非常喜歡的， 論長期的穩健，寬基指數無疑是比較高的，關鍵把握這種機會的方式又非常簡單，直接選擇跟蹤上證綜指的上證綜指ETF（510760）即可。

風險提示：觀點僅供參考，不構投資建議，市場有風險，投資需謹慎。投資者在購買基金前應仔細閱讀基金招募說明書與基金合同，請據自投資目的、投資期限、投資經驗等因素充分考慮自的風險承能力，在了解產品況及銷售適當意見的基礎上，理判斷并謹慎做出投資決策。