經過一年多的轉型，三只松鼠仍未能走出陣痛期。據10月24日晚間發布的最新業績公告顯示，2023年前三季度三只松鼠的利潤有所回升，但營收連續三年下。三只松鼠相關負責人在10月25日接北京商報記者采訪時表示，營收下的原因是去年年貨節時間提前，部分營收計了去年的統計區間，以及疫對年底銷售旺季的生產排期和門店優化等因素的影響。業人士認為，雖然三只松鼠在產業鏈延和門店優化等方面做了一些改革，盈利有所改善，但連續的營收下也提醒著三只松鼠需要加大研發投，加快轉型步伐。在休閑零食市場競爭越來越激烈的況下，三只松鼠的轉型時間恐怕不多了。
據10月24日晚間發布的三季度業績公告顯示，2023年前三季度三只松鼠的營收為45.82億元，同比下降14.07%；歸母凈利潤為1.70億元，同比增長81.42%。雖然利潤有所回升，但營收持續下。三只松鼠相關負責人表示，營收下的主要原因是去年年貨節時間提前，部分營收計了去年的統計區間，以及疫對年底銷售旺季的生產排期和門店優化等因素的影響。這不是三只松鼠第一次出現營收下降。在過去的互聯網流量紅利時期，三只松鼠憑借電商起家，在2019年功登陸資本市場，為了“網紅零食第一”。然而，好景不長，自2021年三季報以來，三只松鼠的營收連續三年下。財報數據顯示，2021年三季報、年報和2022年一季報、中報、三季報、年報，以及2023年一季報、中報、三季報，三只松鼠的當期營收分別下了2.23%、0.24%、15.85%、21.8%、24.57%、25.35%、38.48%、29.67%、14.07%。隨之而來的是三只松鼠價一路走低。10月23日，公司價及了年新低的16.7元/。距離2020年5月創下的歷史高點，價已經下跌了近八，市值蒸發了近300億元。截至10月25日收盤，三只松鼠的價為17.83元/，市值為71.5億元。
中國食品產業分析師朱丹蓬認為，經過連續多年的營收下，三只松鼠在2023年在品類整合和降本增效等方面做了很多工作，業務單元有一定的改善，但整效果并不明顯。三只松鼠對線上渠道的依賴程度較高，這種單一化的銷售模式為其埋下了患，導致三只松鼠強勢的線上渠道紅利正在不斷減弱。朱丹蓬表示，目前三只松鼠的核心競爭力正在下降。休閑零食市場更新迭代速度快，產品的創新和品類的推陳出新非常重要，即使產生了款，也能很快被復制，使得三只松鼠的競爭優勢變得很窄。在休閑零食市場競爭越發激烈的況下，明年對三只松鼠來說將面臨更大的挑戰。
在2022年4月，三只松鼠發布了《關于全面推進戰略轉型升級、邁向高質量發展的重要公告》，宣布全面轉型，并明確了未來十年的戰略新方向，即“聚焦堅果產業，打造多品牌模式，逐步向健康化、數字化、全球化邁進”，并強調要打通一、二、三產業，特別注重渠道和供應鏈革新。在這一轉型戰略指導下，三只松鼠開始向供應鏈建設延，建了每日堅果示范工廠，并與新加坡的綜合農產品供應鏈管理加工貿易商翱蘭國際合資建立工廠。三只松鼠相關負責人此前向北京商報記者表示，三只松鼠正在探索推一、二、三產業深度融合的實踐，通過進二產滲一產，進一步轉型為供應鏈模式。在渠道變革方面，三只松鼠曾表示，過去的門店規模化、放型的發展模式存在問題，因此關閉了大量線下門店，重點提升單店盈利能力，重新構建線下門店系。數據顯示，截至2023年6月底，三只松鼠原有的投食店只剩下1家，聯盟店剩余316家；在新業態中，自有品牌社區零食店于今年6月開出了首批5家店鋪。到2023年三季度，三只松鼠的全渠道建設包括綜合電商、短視頻電商、新分銷和社區零食店等多種銷售途徑。然而，業人士認為，三只松鼠的轉型仍停留在表面上，從財報數據可以看出，其在轉型過程中研發投不斷減。據2023年半年報顯示，三只松鼠的研發投從去年同期的2288.94萬元降至1262.41萬元，同比減了44.85%。前三季度的研發費用同比減了34.45%，對此三只松鼠解釋稱是因為“研發人員變、研發策略調整所致”。與此同時，三只松鼠的銷售費用也在下降，上半年同比大幅減了47.64%，前三季度減了31.57%，原因是“平臺及推廣費用減所致”。深圳市思其晟公司CEO伍岱麒認為，據財報數據來看，三只松鼠仍于低迷時期，盡管企業的運營能力有所提升，凈利潤也有較大增長，但當企業的營銷費用減時，銷售量和營業收卻明顯減，這表明企業的營收增長仍然依賴于營銷，而企業在研發方面的投不足，一定程度上影響了其產品的競爭優勢。伍岱麒表示，盡管三只松鼠正在依托“全品類+全渠道”的經營策略前進，但目前尚未看到明顯的效果。隨著多品類各細分賽道的全面發展，三只松鼠仍面臨重大挑戰，創始人和管理團隊需要重新探索和規劃品牌的發展方向。