券商中國報道稱，A市場最近出現了一次暴力上漲，這讓人不思考這是否是市場的“轉角”時刻。在過去的三年多時間里，A市場表現疲弱，一些績優的價遭了巨大的回撤。白馬的深度回撤搖了投資者的信心，使得人們開始懷疑價值投資、理投資、長期投資和基本面投資是否仍然可靠。事實上，白馬的回撤并不罕見。統計數據顯示，在申萬績優指數中，超過10年上市的55家公司中，70%的公司在過去十年中漲幅超過了1倍，40%的公司漲幅超過了3倍。然而，投資者需要克制自己的沖，才能夠獲得這些收益，因為這些公司的價在過去十年中經歷了接近或超過50%的巨幅回撤。績優的波往往超過了普通。格雷厄姆曾經很好地解釋了這一現象，他說：“有投資吸引力的票往往也是有投機吸引力的票。普通的質量越好，它們被投機的可能也越大，至與那些不那麼引人注目的中等相比。”
A白馬在過去三年中的巨大波是因為之前已經經歷了三年的強勁上漲，而在2019年，白馬集到資金的追捧，其中也不乏投機的資金。白馬的估值整上升，但之后的三年中，市經歷了中貿易、疫、俄烏沖突等利空因素的襲擊，蜂擁而的資金不顧一切地拋售，導致白馬的波反而大于普通。白馬的深度回撤并不意味著價值投資無效，而是市中常見的定價錯誤。如果投資者不能抵制高位追高的，就會犯下一次錯誤；同樣，如果投資者不能承低位拋售的寒冬，就會再次犯錯。聰明的投資者要麼利用市波進行低買高賣，要麼采取超然的態度，對價波置之不理。
據統計數據顯示，在申萬績優指數中，有51家公司的價在過去十年中呈現正增長，占比為92%，僅有兩家房地產企業、一家醫藥企業和一家有金屬企業的價呈現負增長。然而，在這55家公司中，所有公司的最大回撤均超過了47%。正如格雷厄姆所說，如果我們以合理的投資期限來衡量，一組經過心挑選的票組合，能夠為我們提供滿意的整回報，那麼這個組合實際上是“安全的”。格雷厄姆認為，票的波并不是風險，風險來自于賣出證券、公司地位嚴重惡化，或者更常見的是由于買價相對于在價值過高而造的虧損。格雷厄姆說，真正的投資者幾乎不會被迫賣出自己的票，他們大部分時間都可以不理會當期的價。如果投資者因為所持有的證券市場價格不合理而盲目跟風或過度擔憂，就會將自己的基本優勢變基本劣勢。對于這樣的人來說，沒有市場報價可能會更好一些，這樣他們就不會因為其他人的錯誤判斷而遭嚴重的神折磨。
上述統計數據也驗證了菲特的觀點：“如果不能承50%的下跌，就不要買票”。投資者需要在財務和心理上做好應對巨幅回撤的準備。在財務準備方面，投資者應該使用長期資金進行投資，不要使用杠桿，輕率地在白馬上加杠桿可能導致投資者遭巨大損失。在心理準備方面，可以借用先鋒集團創始人約翰·博格的觀點：“不了熱，就應該遠離廚房”。投資者在投資生涯中一定會遇到巨大波。即使是菲特旗下的伯克希爾，歷史上也經歷過三次超過50%的巨大波，但隨著在價值的增長，這類公司最終都能夠收復嚴重下跌的失地。然而，對于那些基本面被證偽的公司來說，價很難回到泡沫時期的水平。
總之，A白馬的波給價值投資帶來了挑戰，同時也帶來了機遇。投資者需要克制沖，做好應對巨幅回撤的準備，才能夠在市場中獲取滿意的回報。