票市場與其他市場之間存在一種有趣的現象：票投資者通常不太關注其他市場，而期貨、外匯和債券投資者卻對票市場非常關注。然而，最聰明的投資者往往并不在票市場上。盡管這些市場的走勢可能有所不同，但總趨勢通常是一致的。其他市場不僅可以為投資者提供驗證，還可以提供警示，因為它們對市場變化更為敏。然而，最近幾天A市場與其他市場出現了一些不同。A市場持續反彈，但外匯、期貨和債券市場卻沒有跟隨。事實上，人民幣兌元匯率在1月16日就開始反彈，而A市場直到上周四才開始反彈。我在那天寫了一篇文章《A預警：老鐵們，準備減倉！》提醒大家市場可能會見頂，而這正好對應了轉折點。此外，在國公布強勁非農就業數據后，國債利率（長期和短期）在2月初出現下跌。從過去的走勢來看，國債利率與A市場的走勢非常相似，但目前卻有所背離。在商品市場上，一月三十日早已見頂，而在最近幾天的票市場上漲中，商品市場并沒有同步上漲。與建筑相關的玻璃、純堿、鐵礦石和焦炭等品種的價格都在快速下跌。來說，外匯市場開始調整對中國經濟復蘇的預期，超出預期則升值，不及預期則貶值。債券市場通常隨著經濟好轉而利率上升，但現在利率卻下降了。同時，商品市場中，經濟好轉意味著對商品的需求增加，但現在商品價格已經見頂。這三個市場反映了現實的一種弱勢特征，而A市場則表現出對未來的強烈預期。它充滿了對2023年中國經濟復蘇的期，但現實并不支持這種預期，出現了背離的走勢。目前支撐A市場的基本理論有兩個方面：第一，經濟上行周期對應企業盈利周期。由于出行限制政策的取消，經濟潛力得以釋放，同時國家出臺了擴大需的政策，貨幣和財政政策也在擴張。第二，降息周期對應估值上升周期。由于疫不確定的降低，市場對風險的偏好增加。同時，如果國通脹按計劃下降，聯儲將進降息周期，全球資產的估值將提高。按照這套理論，2023年將是一個牛市。然而，這套理論存在一些問題：首先，對經濟力的估計過高，而忽視了經濟困難。在2023年，人們討論的是著陸的問題，即大家都默認會發生衰退，只是衰退的程度不同。世界三大經濟中心中有兩個面臨困境，這對世界經濟并不利。外需下降的力肯定很大，這是不容置疑的事實，而過去三年中國的貿易順差近2萬億元對經濟增長起到了關鍵作用。此外，國房地產問題也值得關注，實際上，房價已經以“利率下降”的方式實質下跌，房地產不能也不應該為2023年經濟增長的主要推力，只能起到一定的支撐作用。另一方面，國際環境非常糟糕，以國最近炒作“流浪地球”為例，就是要團結力量對付中國，更不用說之前日本和荷蘭對中國出口的限制。其次，對海外衰退沖擊的估計過低。一月份國非農就業數據超出預期，但與此同時，國科技公司正在大規模裁員，這表明國國通脹問題非常頑固，加息需要更長時間，更高利率。因此，衰退將更加嚴重。歐洲也是如此，罷工和要求加薪的聲音此起彼伏，但歐洲政府沒有妥協。接下來，歐必須通過衰退來遏制通脹，否則高利率下的債務問題無法解決。然而，如果國的衰退超出預期，國可能會陷國問題，沒有時間和力對中國采取行。相反，如果國如期著陸，他們肯定會對中國進行打。因此，無論國發生著陸還是著陸，對中國來說，外部環境都不太好。在這種背景下，國經濟復蘇的過程將會非常艱難，可能無法像許多人想象的那樣強勁。因此，在這種況下，不宜過于樂觀，要做好風險控制。