劉曉博這幾天在外出差，因此公眾號的更新有所延遲，希大家能夠理解。最近兩個易日，A經歷了一新的大跌。上證指數昨天下跌了53個點，今天又下跌了22個點，最終跌破了3000點的關口。在這種況下，指數的下一步可能將考驗2022年10月31日的低點2885點。面對經濟初步好轉和利好消息不斷釋放的背景下，為什麼指仍然持續下呢？原因可能有以下幾個方面：首先，以戰爭的發和即將全面升級，給市場預期帶來了新的負面影響，其中的一些不確定是前所未有的。從近期黃金、白銀、石油等價格的上漲可以看出，以戰爭雖然不在產油區，但其地理位置靠近產油區，很有可能對全球油價產生巨大的影響。此外，俄羅斯作為另一個主要的石油輸出國也正于戰爭之中。如果發生新一石油危機，其影響將是巨大的。此前的石油危機首先沖擊的是國及其西方盟友，導致他們的通脹加劇，被迫加息。而近年來，國已經實現了石油和天然氣的自給自足，基本上不再需要進口石油。目前，中國是全球最大的石油進口國，如果石油價格失控，將對中國經濟產生巨大的影響。到那時，穩定全球油價的責任和力很大程度上將落在中國的肩上。其次，國國債收益率創下了自2007年以來的新高，市場存在資金回流國的預期。例如，最近10年期國債收益率突破了5%，而中國10年期國債收益率僅為2.736%。這意味著，國的無風險利率上升將吸引國際熱錢回流國。對于中國等新興市場來說，這意味著資金將進一步外流。實際上，最近幾個易日，通過滬通和深通購買A的北上資金的確出現了流出的況。第三，盡管國部分經濟數據出現了好轉，例如前三季度的GDP表現還不錯，民間投資增速也有所放緩的跡象，9月樓市稍有回暖，但經濟復蘇的態勢并不穩定。第四，雖然大多數人都明白大水漫灌式的利好是不太可能實現的，但看不到預期中的“小作文”式利好仍然會讓人到失。最近幾天，白酒、石油等行業板塊的下跌明顯帶有“強勢板塊補跌”的特征，也有一些“最后一跌”的味道。那麼，近期是否會有重大利好出現？投資者未來應該如何應對？首先，我給出一個判斷：目前大家期待的最大利好可能是幾萬億甚至更大規模的平準基金。我覺得，短期這個利好很難實現，至可能不大。主要的障礙是：資金從哪里來？有很多人建議央行直接印鈔，設立一個龐大的平準基金，但這意味著大量發行基礎貨幣，相當于大水漫灌。因此，未來維持市穩定的主要方式可能是通過國家隊出手，繼續購買ETF或者增持藍籌，例如匯金繼續增持大型銀行，并且可能會有更多的其他央企進行增持。此外，還會鼓勵資金流較好的公司進行回購，國有企業的重組也將加速，為市場創造更多的投資機會，這在最近已經出現了一些跡象。然而，最近出現的兩個看似與市關系較遠的利好消息值得關注：首先，特殊再融資債券的發行明顯提速，最近已有超過20個省市發布公告，籌集的金額超過9000億元。這些債券籌集的資金將用于償還地方政府欠下的民企債務，這將對解決三角債、欠薪等問題起到積極的作用，也是當前最有效的“金融滴灌政策”之一。其次，銀行支持地方債務化解工作全面啟，據報道，銀行參與地方債務化解主要有兩種方式：一是對本行貸款進行展期和降息；二是進行債務置換。這些不斷出現的利好將逐步產生累積效應。之前有人問我，經濟何時可以復蘇？我的回答是，需要看固定資產投資的增速和構。如果整投資增速回升，特別是民間投資回升，那麼離經濟復蘇就不遠了。下圖展示了過去一年多以來國有控投資和民間投資增速的走勢。可以看出，兩者出現了明顯的K型分化，但9月公布的數據顯示，民間投資的下趨勢有所放緩，1至8月同比下降了0.7%，而1至9月收窄至-0.6%。如果未來兩個月繼續收窄，甚至轉為正增長，那麼經濟復蘇的曙將初現。想象一下，隨著1萬億元特殊再融資債券籌集的資金不斷流向民營企業，這將給經濟帶來哪些變化。而且，這種債券發行規模還在不斷擴大。因此，如果上證指數跌破2022年10月31日的低點（2885點），很可能會帶來較好的抄底機會。如果你的投資周期超過一年，目前的風險不大。當然，不同票的風險是不同的，選擇合適的票至關重要。國家在搞活市方面的決心非常大，也在不斷出臺措施。只是最近國際環境惡化，導致市場出現了超跌現象。如果我們將時間拉長，就不會那麼悲觀。此外，我建議北京、上海、深圳在樓市上出臺更多的利好政策，最好能夠效仿廣州，放松或取消城市第二、第三圈層的限購政策。北上深樓市的活躍將帶全國樓市回暖，樓市回暖將促進經濟復蘇，也有利于資本市場的活躍。