新浪財經上市公司研究院發布的數據顯示，A市場目前共有21家休閑食品上市公司。然而，從前三季度的營收表現來看，這些公司的部差異非常大。其中，有5家公司的營收同比下，分別是良品鋪子、三只松鼠、來伊份、黑芝麻和煌上煌。與此同時，營收增長超過30%的公司也有4家，它們分別是桂發祥、鹽津鋪子、勁仔食品和甘源食品。

休閑食品行業可以細分為休閑鹵制品、休閑零食（如堅果炒貨和膨化食品）以及烘焙食品三大類。總來看，烘焙食品和部分零食企業的表現較好，而鹵制品和堅果零食企業的表現則相對較差。三家鹵味公司友食品、紫燕食品和煌上煌的營收均出現停滯跡象，而堅果零食企業來伊份、三只松鼠和良品鋪子的營收已開始下。例如，三只松鼠在營收同比下的況下，應收賬款和存貨仍然大幅增長，這表明該公司的調整仍未結束。

機構數據顯示，截至10月底，有兩家公司連續兩年前三季度營收增速均在20%以上，并且今年還有加速趨勢，它們分別是鹽津鋪子和勁仔食品。另外，有三家公司連續兩年營收都在下，它們分別是煌上煌、黑芝麻和三只松鼠。從細分行業來看，營收下的5家公司中有3家以堅果零食為主業，它們分別是來伊份、三只松鼠和良品鋪子。在線上流量見頂、線下競爭加劇的背景下，堅果零食企業的生存狀況并不容樂觀，普遍面臨營收增速下的困境，機構也紛紛減持相關票。今年以來，良品鋪子和三只松鼠一直遭遇知名機構如高瓴、今日資本及IDG的減持，直至10月底仍在持續減持。

除了堅果零食企業，烘焙食品行業在前三季度的表現較好。以烘焙食品及烘焙食品原料為主業的立高食品和南僑食品的營收增速均超過10%。鹽津鋪子的營收增長幅度達到了52.54%，其中烘焙產品是重要的增長引擎，為公司2022年收貢獻了32%。而以月餅和速凍食品為主營業務的廣州酒家的營收增長幅度為16.03%。

另一個較大的賽道——鹵制品行業也出現增長乏力的跡象。絕味食品、友食品、紫燕食品和煌上煌四家代表公司中，絕味食品是唯一一個營收增速達到9.99%的公司，其余三家公司的營收增速分別為2.79%、2.68%和-2.29%。作為以線下連鎖為主要經營模式的鹵制品行業，也面臨著線下店鋪飽和的問題。與此同時，上游養本不斷攀升，導致本增加，而不斷上漲的客單價則在一定程度上抑制了終端消費。

從凈利潤角度來看，有3家公司的凈利潤增速超過100%，有6家公司的凈利潤增速超過40%。然而，大部分公司凈利潤大幅上漲是因為去年的低基數。在剔除去年前三季凈利潤下的公司后，僅有3家公司連續兩年保持增長，它們分別是甘源食品、鹽津鋪子和勁仔食品。而有5家公司的凈利潤同比下，它們分別是來伊份、良品鋪子、洽洽食品、桃李面包和南僑食品，其中洽洽食品和來伊份以及其余3家公司均連續兩年凈利潤下。

從應收賬款來看，有6家公司的應收賬款增長率超過100%，剔除應收賬款規模不足1億元的企業后，剩下來的3家公司分別是三只松鼠、紫燕食品和元祖食品。特別是三只松鼠，在營收同比下14.07%的背景下，其應收賬款仍然大幅增長。此外，還有5家公司的應收賬款增速遠超營收增速，它們分別是南僑食品、洽洽食品、立高食品、廣州酒家和絕味食品。

在存貨方面，有6家公司的存貨增速超過30%，它們分別是勁仔食品、鹽津鋪子、友食品、絕味食品、西麥食品和青島食品。其中，友食品和青島食品的前三季度營收增速在2%左右，而在營收停滯的況下，它們的存貨卻大幅增加。同樣值得注意的是三只松鼠，雖然該公司的營收下了14.07%，但存貨卻增長了17.3%。此外，還有三家公司的存貨下降幅度較大，它們分別是好想你、元祖份和南僑食品。

從有息負債來看，有8家公司的前三季度有息負債總額大幅增長，其中有4家公司增幅超過100%，它們分別是勁仔食品、立高食品、紫燕食品和廣州酒家。其中，立高食品的有息負債從去年同期的0.94億元增至8.42億元，由于有息負債大幅增長，從2023年起，該公司的利息費用開始超過利息收。有息負債的大幅增長主要是由公司的擴張帶來的，今年初，立高食品發布了可轉債募集說明書，擬投總部基地建設項目，該項目建后將增加10.66萬噸冷凍烘焙食品產能。截至今年上半年，該公司共有5個在建項目，總預算接近40億元。洽洽食品的有息負債金額最大，今年三季末達到了22.63億元，同比增長16.68%，而且增加的主要是短期借款。盡管洽洽食品負債較高，但其賬面上的現金仍然保持較高水平，期末貨幣資金達到了44.78億元。從現金短債比來看，有三家公司的貨幣資金不足以覆蓋短期債務，它們分別是黑芝麻、鹽津鋪子和絕味食品。其中，黑芝麻的短期有息負債達到了9.38億元，而貨幣資金僅有1.49億元。鹽津鋪子的短期有息負債為6.31億元，貨幣資金僅為2.76億元。與同行業規模相近的公司相比，黑芝麻近幾年的有息負債明顯偏高，盡管除了食品業務外，該公司還有電商業務，但每年大量的借款并未帶來利潤增長。今年3月，該公司還宣布了界轉型新能源的計劃，其資金來源一直備市場關注。

最后，從凈利率的角度來看，有10家公司的凈利率出現下，其中洽洽食品和來伊份的下幅度最大。另外，有6家公司的凈利率提升超過2個百分點，它們分別是桂發祥、甘源食品、紫燕食品、絕味食品、黑芝麻和鹽津鋪子。

綜合以上數據分析可見，A休閑食品行業存在嚴重的分化現象。堅果零食企業在線上流量飽和、線下競爭加劇的環境下，面臨著營收增速下的挑戰，機構也紛紛減持相關票。相比之下，烘焙食品行業的表現較好，而鹵制品行業的增長乏力。此外，有些公司的有息負債增長明顯，以及凈利率和利率的變化值得關注。整而言，休閑食品行業面臨著多重挑戰和機遇，企業需要不斷調整和創新，以應對市場的變化。