2024年初期的市場波，到底是風險還是機遇？這個問題對不同類型的投資者而言可能有不同的答案。但總來看，我認為它既是風險又是機遇。市場存在著許多不確定因素，例如來自外部的地緣政治波、資金流的風險以及各種外部沖突和部干擾等。因此，不確定因素非常多。我們過去在判斷市場時，無論是基于對整個經濟周期的判斷還是宏觀調控的逆向，都有一套相對清晰的宏觀策略投資范式在起作用。然而，當前的不確定太大，來自經濟和金融市場傳統作用邏輯之外的干擾因素太多。這些因素是傳統的框架難以分析的，因此會帶來很多不確定，而不確定意味著可能承意外的損失，因此我說它有風險。
然而，從更長遠的角度來看，目前整的估值水平較低，我認為當前的波是一個危機中的機會，或者說是風險和機會并存的狀態，其中蘊含著風險和不確定。需要從短期和長期的角度來辯證看待這個問題。
對于2024年的市場，應該關注哪些方面才能避免走彎路或踩坑呢？盡管短期市場仍于波之中，但如果將目放長到整個2024年，市場可能會與2023年有所不同。市場普遍持樂觀態度，認為經濟將有所改善，聯儲會降息，流會更好，全球資產可能會持續流中國，經濟也在復蘇。有人甚至預測東升西落的局面，綜合來看，市場形了更樂觀的預期。當市場貪婪時要保持謹慎，當市場悲觀時可以適度激進。今年這樣的悲觀基礎上，實現超預期反而更容易。債利率短期還會作為全球資產配置的錨定，直到其霸主地位被超越。債的利率預計會從高點逐漸下降，聯儲已開始降息，但時間尚未確定。一旦國貨幣流寬松，全球流將得到改善，對整估值水平有提升作用，匯率力也將減。這將減輕市場擔憂，并增加國貨幣政策放松的空間。因此，2024年的貨幣政策空間更大。這一變化將對全球資金流向和資產配置產生重要影響。
國的經濟正在逐步復蘇。盡管我們在2023年全面放開了限制，但仍然存在較強的疤痕效應。目前，消費者信心指數于較低水平，整消費市場也相對平淡。同時，投資回報率預期也不高，甚至不敢進行大規模的資本支出，這正是疤痕效應的表現，需要時間來消化。隨著政策的不斷加強，企業盈利有逐漸恢復。中國經濟的短周期在近兩年一直于下降趨勢，因此有迎來庫存周期向上的機會，推盈利增長。房地產市場利空出盡，市場量會逐步增加，但房價不會暴漲。2023年政策已經開始有所放松，尤其是下半年地產政策明顯放松。盡管目前房地產市場尚未明顯好轉，且2024年的投資也不一定會起來，但政策的連續出臺和滯后效應使得基本面數據不會立即好轉，而是需要一個過程。因此，可以大致判斷2024年地產市場可能會下，但其速度將會放緩，對經濟的拖累也會減小。另外，基建增長速度可能仍然較高，進出口也可能在2023年的基礎上有所恢復，消費相對穩定。特別是在新興制造業的帶下，制造業有希繼續推經濟向好。未來可能會出臺一系列政策，其中房地產政策并未結束。這包括大城市的放松、舊城改造以及“平急兩用”保障房三大工程。此外，專項債將在2024年上半年迅速前置釋放。實際上，2023年參照特別國債管理的1萬億資金主要在四季度下發，其中23年為5000億，24年也為5000億。然而，23年下發的5000億資金要到24年才能現出來。這些政策的疊加效應將在24年顯現出來，因此我們預計政策的支撐力度將越來越明顯。多數專家和機構認為2024年可能實現5%的增長速度。如果真是如此，這將是一個相當不錯的增長水平。無論是財政政策還是貨幣政策，都將協調發力。正如最新的中央經濟工作會議所提到的，“以進促穩，先立后破”，這明確釋放了積極的政策信號。此外，財政和貨幣政策都還有一定的空間。綜合多方因素，我認為2024年的市場仍然有潛力。當然，我們也不能過于樂觀地假設。畢竟過去兩年缺乏賺錢的效應，短期出現大的牛市是相對困難的。只要市場逐漸修復，一些優秀的行業和公司將會穎而出。如果這些公司的估值相對合理，并且在基本面改善、景氣度較好的行業中表現良好，也許有機會找到20年前的茅臺，10年前的三一重工。固定資產端，核心區域優質資產仍將是穿越周期的有效工，耐心找到合適的固定資產，仍然是不錯的選擇。