在過去幾年中，農產品經歷了一大牛市。第一大牛市主要是由于疫期間的貨幣大放水和供給端問題導致的，這是導致所有大宗商品價格上漲的主要原因。然而，到了2022年，大宗商品開始出現分化，以原油為代表的工業品由于疫的消退和聯儲加息而開始走熊，但農產品仍然保持堅。其中一個主要原因是2022年的極端天氣導致農產品減產，另一個原因是俄烏沖突導致烏克蘭作為世界糧倉之一的大幅減。然而，隨著新一季農作的生產，這種況正在發生變化。同時，由于2022年持續加息，2023年全球可能會進衰退期，這將加速降低全球總需求。需求下降，供給增加，農產品的熊市已經到來。
2023年的宏觀基本面是東升西降，國基本面向上，而海外需求下。因此，黑商品的表現相對較好，但農產品到國經濟復蘇的影響相對較小。農產品本就是剛需，疫期間消費降低的幅度相對有限，同樣在疫消退后，復蘇的消費量也相對有限。與黑商品相比，農產品有更強的全球化屬，因為農產品的需求是以人的單位計量的，而不像工業品那樣。中國的需求波對世界大宗商品價格的影響更大，因為中國是全球制造業中心。
目前，海外需求下降是可以預見的，隨著歐加息的繼續深，歐衰退是難以避免的。由于疫持續了三年，各國增加了大量的政府債務來支持經濟發展，但這些支出大多數是非生產的，不能帶來未來收。因此，各國政府普遍面臨債務危機，政府赤字擴大，法國進行養老金改革背后就是政府的債務危機。接下來，各國政府的支出可能不會像過去那樣高，否則就會面臨貨幣貶值和通脹上升的問題。政府的支出是居民和企業的收來源，因此歐將逐步實施政策，需求也會逐步下。在國方面，市場對中國復蘇的預期存在爭議。在外需和房地產不振的況下，國政府主導的投資為主流，但消費相對較弱。3月份的CPI僅上漲了0.7%。政府主導的投資可能會導致工業品價格大幅反彈，而農產品即使消費復蘇較弱，國總需求對全球總需求的影響相對有限。因此，在總需求下降的背景下，做空農產品比做空工業品更確定。
當然，核心問題是全球總需求是否一定會下降。對于這一點，市場存在爭議，許多人認為歐將實現著陸，但我并不樂觀。在過去的加息周期中，有的是著陸，有的是著陸，關鍵在于過去一個周期中債務總量的增加規模。自2008年以來，全球各國政府債務一直在持續增加，特別是國，在疫的沖擊下，債務再次快速累積，長期債務危機提前發。各國政府面臨一個問題，要麼繼續維持當前的高支出，貨幣貶值和通脹上行，要麼放棄當前的高支出，經濟問題就會出現。通脹還是衰退，全球政府都在面臨這個選擇。實際上，中國的通已經提前出現，CPI一直于低位。此外，作為全球產業鏈上游的韓國已經率先到了寒風。韓國4月前10天的出口同比下降了8.6%，達到了1402.7億元。今年累計貿易逆差為2586.1億元。歷史上，韓國出現貿易逆差正是經濟走弱的前兆，前兩次分別發生在2008年和2000年。2023年，全球宏觀經濟不容樂觀。然而，對于空頭來說，這也是一次難得的機會。