自2019年開始，白糖市場一直是數幾個強勢多頭品種之一。然而，從歷史上看，白糖市場通常呈現出3-4年一個周期的特點。目前已經過去了近4年，我們不得不思考，白糖市場的熊市是否即將來臨？
白糖市場呈現規律的周期主要有以下原因：一方面，作為基礎消費品，白糖的民用需求相對穩定，經濟周期波的影響較小。另一方面，白糖的種植有一定的周期。白糖的主要原料甘蔗生長周期為三年，通常會有三年增產和三年減產的奇怪現象。因此，當白糖進減產周期時，通常會推糖價上漲；而當白糖進增產周期時，又會推糖價下跌。此外，由于供給端高度集中，印度、歐盟、中國、西、國、印尼、基斯坦、俄羅斯、墨西哥和埃及等國合計占據了全球市場的約60%。在出口方面，印度、西和泰國的出口量占到了70%。這就意味著，任何一個國家的種植出現周期變化，都會對全球市場產生重大影響。
中國的白糖市場雖然與國際市場的價格走勢類似，但并不完全一致。由于中國耕地有限，甘蔗的產量不足以滿足需求，相比西等地區，中國并沒有比較優勢。然而，糖業作為關系到國家核心利益的產業，國必須保證供應，因此會進行補。因此，中國采取的是配額制度，并據進出口關稅條例規定執行。配額的最惠國關稅稅率為15%，而配額外的最惠國關稅稅率為50%。2023年食糖進口關稅配額總量為194.5萬噸，全年的消費量約為1500萬噸左右。
白糖的價格與原油價格有較大關聯，因為西不僅是糖業大國，也是乙醇生產大國。一旦糖價過低，就會增加制糖比例，從而提高對糖的需求；相反，一旦糖價過高，就會減制糖比例，從而增加白糖供應量。因此，雖然白糖市場有規律的周期，但與其他品種相比，價格的彈較差。
造白糖大漲的原因主要有以下幾點：首先，西今年因產且制糖利潤較高，導致白糖供應較多，但由于運力不足，許多白糖被限制在港口，無法運輸過來。其次，印度政府延長了食糖出口限制，出口配額上限為600萬噸，較去年同期的1100萬噸有所減。此外，厄爾尼諾現象影響，全球甘蔗減產較多，預計2023/24榨季全球將出現200-540萬噸的供應缺口。而國白糖庫存則于歷史低位，供需出現明顯缺口。
展未來，白糖市場的低庫存和減產趨勢已經顯而易見。然而，我們也需要意識到高價已經在很大程度上反映了白糖市場的利多因素。目前市場上存在一些潛在的利空因素，如西白糖集中到港、亞洲主產區的實際產量況等。盡管白糖的價格難以大幅下跌，但價格也有天花板，易跌難漲。因此，未來白糖的趨勢可能會到以上因素的影響而發生轉變。