點贊了的2023發財，關注的年年發大財！本文是《價值事務所》的原創文章第1279篇。文章僅記錄《價值事務所》思想，不構投資建議，作者沒有群、不收費薦、不代客理財。在昨天的文章中《價值事務所》有講，疫苗是一個整靠創新驅，但競爭格局又屬于有的強者恒強、大者恒大，后來者極難彎道超車的“永續增長型”行業，換句話說，就是價值投資者最的長坡厚雪型賽道。因此，國的頭部疫苗平臺型企業就非常備長期研究價值，今天我們就疫苗行業幾家代表企業的一季報做個追蹤。

2023Q1疫苗行業整表現總而言，由于2023Q1大家又又過年，疫苗行業整表現都比較疲，除了HPV，所有品種全線下，在此，我們放一些重點品種的批簽發數據讓大家先行一下。

HPV ：批簽發 174 批次，同比+89.13%，所有重點品種中，唯一一個正增長的！

13 價肺炎：批簽發 6 批次，同比-70%，暴跌……

流：批簽發 6 批次，同樣暴跌……都沒有看同比的意義了

水痘：批簽發 53 批次，同比-32.05%，大幅下

EV71：批簽發 2 批次，同比-86.67%，直接快干沒有了……

狀病毒：批簽發 29 批次，同比-49.12%，真慘

狂犬：批簽發 24 批次，同比-84.42%，慘絕人寰……

嗯，其實看到這樣的行業數據，各個企業2023Q1表現如何，大家大致都猜得出來，有HPV的業績肯定不會差，沒有HPV的大概率就很慘，事實也確實如此。

一季度績單匯總

萬泰生實現營收 28.87 億，同比-8.98%，歸母凈利潤 12.45 億，同比-6.46%。

智飛生實現營收 111.7 億，同比增長 26.4%，歸母凈利潤 20.3 億，同比增長 5.7%。

沃森生實現營業收8.33億，同比增長27.04%；扣非凈利潤1.34億，同比增長37.64%（利潤同比失真，看扣非）。

康泰生23Q1實現營收7.48億，同比-14.12%，歸母凈利潤2.05億元，同比-24.90%。

這四家于第一梯隊的疫苗平臺型企業，屬沃森增長最快。背后的核心原因在于，沃森的二價HPV是去年3月才上市的品種，相當于2023Q1比2022多賣一個季度，而HPV勢頭正猛，一直于供不應求的狀態，沃森的業績增長最猛也就最容易理解。

在Q1 HPV的174批次批簽發中，沃森生批簽發13批次；萬泰生批簽發120批次，同比+79.1%；智飛生代理的默沙東四價 HPV 批簽發20批次，同比+185.71%，九價 HPV 批簽發21批次，同比 +16.67%；而同樣做二價HPV的外資GSK徹底被國產大軍打敗出局，2023Q1、2022Q1連續兩年無批簽發數據。

四家疫苗平臺型企業中，三家都有HPV，因此，整來說大家的績單（除了萬泰）都還不錯。那麼問題來了，萬泰的HPV批簽發數量明明同比增長不錯，為啥業績同比還下呢？這里面的核心原因應該是診斷試劑，畢竟萬泰是疫苗+IVD兩條走路，2022Q1，萬泰還因新冠紅利賣了不新冠檢驗試劑，又有新冠紅利又有HPV，2022Q1績是表的，如果把新冠因素剔除，萬泰依然是正增長的。

總而言，HPV確實是百年難得一遇的超級大品種，三大HPV疫苗企業，即便在2023Q1這種疫苗全行業下的不利背景下，也依然能逆勢取得不錯的績（智飛2022Q1也存在新冠疫苗的干擾，業績同比也有所失真，他當下的業績幾乎全靠4價、9價HPV，看批簽發況即可）。有HPV的，最近日子都還過得不錯，沒有HPV的康泰，Q1的日子相對就要難過一點。康泰當下的業績主要靠三款苗支撐，其一是13價肺炎苗（2022占營收比近30%），其二是四聯苗（2022占營收比30%多），其三便是乙肝（2022占營收比20%多）。2023Q1，康泰的百白破-Hib四聯苗批簽發4批次，與同期批簽發數據持平。比較讓人傷心的是，Q1肺炎苗整業績下降比較嚴重，13價肺炎苗共簽發6批次，同比-70%，好在這6批次全部來自康泰，沃森、輝瑞都沒有獲得批簽發。康泰這款苗是2021年Q4才獲批上市的，因此2022Q1基數并不高（共批簽發 8 批次）。乙肝疫苗批簽發28批次，同比下24.3%。只能說，在主力苗批簽發次數全都下的大背景下，康泰的業績還算兜得住，不和有HPV的同行比，和其他同行比，康泰還是比較能打了。

寫在最后盡管2023Q1整個疫苗行業除了HPV外表現都比較慘淡，但這只是暫時的，畢竟隨著技進步、居民可支配收提高以及健康意識的增強，疫苗一定是個長期向上的“永續增長行業”，短期的波折不改其長期增長邏輯。不過從2023Q1整個疫苗行業的況也可以側面看出，疫苗是一個典型的靠品取勝的行業，一款超級品（如HPV）頂后面N個品種，因此，在追蹤疫苗行業的企業時，一定要切關注相應企業管線中的品況，是否能“有序接力”。

最后附上市場對智飛生、萬泰生、康泰生、沃森生2023-2025年凈利潤的一致預期：

智飛生：95.07億、115.2億、132.73億

萬泰生：58.73億、71.69億、84.35億

康泰生：11.12億、15.54億、19.72億

沃森生：17.51億、19.22億、23.79億

(注：數據來自wind，僅做參考，且市場每分每秒都會有新的一致預期，利用市場一致預期需謹慎)

聲明：文章僅記錄作者思想，不構投資建議，投資有巨大風險，需謹慎謹慎再謹慎，希大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時間還不如你挑家的時間來得多，你對待小錢能反復權衡，怎麼對待大錢反而如此草率？