2020年對于人類歷史來說是不同尋常的一年，而對于專業投資者來說，則是“危中有機”。回顧過去的三個季度，雖然外部環境嚴峻，但投資機會如同接力賽般有序出現。在2020年初，我們的策略是超配科技和醫藥。由于疫導致國外流大幅寬松，這為上半年最大的宏觀驅因素，而最益于此的是高估值彈的、以科技醫藥為代表的逆周期長。到了第二季度末，我們逐漸轉向均衡配置科技、消費和周期類別，因為我們判斷需會率先恢復。展四季度，我們認為A核心驅因素正進一步“棒”給中國經濟復蘇，超配周期、消費類別中的順周期長。從宏觀環境的角度來看，經濟復蘇的確定較高。全球大寬松的持續時間有超預期，而國政策逐步從寬貨幣過渡到寬信用，結構寬松仍將延續。國經濟恢復持續超預期，企業盈利在加快回升。長期來看，在中貿易、國產業轉型升級、疫加速資源涌向頭部企業等背景下，行業集中和產業升級并行加速，優勢企業長的速度未來也有進一步加快。基本面修復帶來的上市公司業績改善，將會為接下來一段時期的主要驅力。業績伴隨經濟修復不斷改善的順周期長，可能會更好。有金屬、高端裝備、可選消費和通運輸等細分行業是我們重點關注的方向。雖然市場對于“核心驅力從流轉向基本面”有所分歧，但我們認為對經濟復蘇有堅定信念，是布局的好時機。風險提示：本報告所載信息和資料來源于公開渠道，本公司對其真實、準確、充足、完整及其使用的適當等不作任何擔保。在任何況下，本報告中的信息、觀點等均不構對任何人的投資建議，也不作為任何法律文件。本公司不對任何人因使用本報告中的任何容所引致的任何損失負任何責任。